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郎咸平：國企股改中政府的信用不斷被破壞

 

中國政府在推動本次國有企業的股份制改革的時候，曾經很堅決地表示，政府有決心推動這個政策。對于中國決定開始進行股改，我沒有任何的懷疑和猶豫，我反對的是政府在這一過程中不斷地破壞政府信用的行為。

　　從歷史角度來看，目前中國股改的方式本身就不是一個正確的思維。

但是，我們從來不看歷史，我們只是簡單地認為，美國股市是全球化的股市，60％的交易都由機構投資人做，這么好的制度，我們當然要引進；此外，這些機構投資的很大部分是退休金，美國人可以做，我們當然也可以做。這才是我們的努力目標，政府有決心往這條路上走。但是，這種做法只看到了股市的表面，低估了資本主義的力量。簡單的私有化，簡單的股改，再加上社保基金入市，就能夠造就一個蓬勃發展的股市嗎？這種方式將重蹈歐洲的覆轍。

　　政府在股改中的位置

　　國有股減持，其他國家不是沒有過成功案例，但是我們沒有學習他們的經驗。英國1979年對公有企業進行的私有化改革就是全球少有的幾個成功案例。前英國首相撒切爾夫人曾說過，英國所推行的政策是分三步執行的：

　　第一步，在國有股股權不變的情況下，聘請職業經理人來經營這些企業。

　　第二步，把經營狀況好的國有企業拿到股票市場上進行國有股的減持，而壞的國有企業的股份是不減持的。為什么要讓好的國有企業上市？就是因為國有企業的發展代表政府的信用，好的國有企業上市，才能夠給股民帶來福利。中國股票市場成立之初，上市的國有企業基本上都是糟糕的企業。這種企業給股民帶來的是進一步剝削。英國政府非常理解這個道理，所以只會推出**好的國有企業進行國有股的減持，新加坡也繼承了這種想法，可是我們就沒有學會。

　　第三步，國有股減持之后的企業，政府保留了一股“黃金股”。英國政府的目的就是在企業重大決策時避免損害國家利益。

　　從我們的股改措施來看，哪一條符合這個定律？在股改過程中，我接到了上千份的投訴，內容包括在股改之前上市公司股權的大量轉移、上市公司通過顧問公司到證券公司營業大廳拿表格代替別人投票、甚至一些地方政府也趁著這個機會牟取利益。這些事情的發生，代表中央政府的被動，也會導致政府信用進一步的淪喪，中國股市因而無法健康持續的發展。

　　政府能否解決股市的問題，一定要看政府在市場所處的地位。1720年出臺的英國“泡沫法案”（The Bubble Act），規定任何企業在沒有得到議會的特許之前不能成為股份公司，其股份不能上市交易。該法案在相當程度上使英國股市的發展停頓了長達120年。這是由于當時政府對上市公司的管治無能為力導致的。

　　1929年美國股市的崩盤比今天的中國股市還要嚴重，市值從890億美金跌到150億美金。但是美國通過5年的重新培育，到1934年股票市場起死回生，從而創建了一個不敗的美國。美國股市**后不但形成一個健康良性發展的趨勢，而且負擔美國“藏富于民”的良性分配任務。能產生這一結果的**重要原因，就是美國政府領悟到股票市場成功的關鍵，是嚴刑峻法中展現出來的政府信用讓每個人都有信心。

　　當時，美國一位議員提出，要重新挽救美國股市，政府的信用是獨**無**的辦法。政府如何表現它自己的信用呢？那就是用嚴刑峻法來保護中小股民。嚴加監管的思維從1929年開始逐漸成形，到1934年完全定案，美國成立了美國證監會（SEC）以及**嚴格的證券交易法。這個證券交易法嚴格到什么地步呢？基本精神是“辯方舉證”而不是“控方舉證”。所以被指控的股票參與者開始就被假設有罪，要自己提交證據來證明無罪。比如在內幕交易方面，不能利用內部信息來操作股票。如果某公司的公告是下午三點鐘出臺的，在這一時間之前的當天所有交易都是內幕交易，對于內幕交易的打擊范圍就是如此之廣。可能1000件內幕交易中美國政府就抓到一件，但是就通過政府的力量打官司，給予違法者嚴峻的懲罰，讓股市參與者不敢違法。美國證監會的執法也是非常嚴格的，它可以傳訊任何人，擁有無限制的執法權力。因為它所代表是美國中央政府的信用，這個信用是美國機構投資人奉公守法的主因，也是美國退休金與保險金能夠進入美國股市的原因。

　　股民對股市的信心不是靠政府鼓勵就可以產生的。一個個實際的政府措施，讓每一個參與者對股票市場產生信心，自然就會到市場投資，而且資金會越滾越大。可是，要做到這一步，就需要一個有決心的管理機構，而且到**后管理機構不能在乎自己的權力、地位，必須想著為國家做點事。中國股市需要的就是這個。

　　我為什么反對社保基金入市

　　美國所有股市政策的目標都非常簡單：必須以中小股民的利益為惟一的標準。中小股民的信心提升是股市管治的惟一原則。所以，政府出臺的任何保護上市公司或者大股東的政策，我都不能接受。

　　為什么股票市場的制度必須以保護中小股民利益為前提，而不以保護上市公司或者大股東利益為前提？因為對于上市公司或者大股東而言，他們本就有更多的權利，更多的與中小股民不對稱的優勢，為了實現股票市場的每一個參與者的公平，必須有一個法律制度，讓大家在同一個起點上規范行為。

　　為什么世通公司（WorldCom Inc.）事件中，事實上并沒有公司高管收錢拿回扣的證據，但美國還是進行了嚴肅的處理呢？因為美國政府要清清楚楚地告訴股市參與者，在美國的政府監管之下，任何股市的細小不法行為都不能接受，一切要以中小股民的利益為前提。如果美國政府的信用突然喪失，或者有一個案子政府不敢處理，美國股民一旦喪失信心，將資金大量撤出，那就是“美帝國”的完結，因為幾乎每個美國人都是股民。

　　從全世界歷史來看，政府的信用也是股票市場健康增長的關鍵因素。而政府信用的推廣，依靠的是政府通過嚴刑峻法打擊股市參與者的違法行為，尤其是上市公司以及機構投資者的違法行為。因此，政府一切措施必須把握這個原則。只有把握住這個原則，股民對政府有信心以后，每個人才會把自己的錢放在股票市場里，并且不會覺得被上市公司所欺騙。這樣，股市才會形成一個正循環，資金如雪球般越滾越大。然后企業才有長期的穩定的資金來源。

　　另外，美國人能夠從1929年到1934年完成股票市場的法治化建設，從此以后不斷的有上市公司在市場興起，就是由于美國的股市負擔著“藏富于民”的重大使命。而這個使命是我們學習美國股票制度時沒有看清楚的。如果中國每一個農民當初都能夠像美國農民一樣，買一只股票每年都有收益增長，二三十年以后，大家都獲得了巨額收入，這才是股票市場成立的目的。美國每個人的退休金都放在股市里，所以美國的市場讓公司股價不斷上升，而此時的中小股民才能分享到經濟成長的成果。這樣一種重新分配財富的崇高使命，必須有政府的信用在背后做支持，大家才會參與。參與者越多，資金就越多，**后的結果是幾乎90％的老百姓能夠長期得到利益。

　　從1940-1990年的50年間，美國股市平均回報率是7.6％＋銀行利率，這代表股民只要把錢放在股市的時間夠久，就肯定是穩賺不賠的，這個道理很重要。因為保險資金和退休基金投資的基本原則就是一定要有穩定的回報率。如果保險資金和退休基金放在股市里賠了，后果不堪設想。這不是一個簡單的股市下跌的問題，而是關系到千千萬萬老百姓切身利益的問題，是會引起社會動蕩的問題。如果不敢保證穩定的回報率，就不能輕率地把保險資金和社保基金投入到股市上。

　　而如何保證股市有長期穩定的回報率？那必須是中小股民對股市有信心。為什么美國的股民有信心，中國的股民就沒有信心呢？因為建立中小股民信心只能依靠政府的力量。在促進股市發展的過程中，政府推行的政策必須是強悍有力的，因為這代表政府的信用。正因如此，在當前條件下保險資金和社保基金進入中國股票市場，只會讓今天的股市摧毀明天的財富。

　　股改與銀行改革過程中的法治化建設

　　事實上，從中國開始企業改革到現在，我們都在追求國有企業改造，提高民營經濟在國民經濟中所占的份額。但是，整個亞洲除了日本以外，幾乎沒有幾個國家在發展民營經濟上是成功的。**好的例子是菲律賓，它實行完全的民營經濟，到**后民營經濟跟政府合謀攫取了全國的財富。

　　從150年前開始，我們就在學習西方，但學習的總是皮毛，學到今天還是沒有搞懂西方制度的精髓。資本主義的精髓在于信托責任。這種信托責任是企業管理者對國家、民族以及公司老板的信托責任。中國不斷學習西方，結果是培養起了一批沒有信托責任的人。今天這一群沒有信托責任、只會踐踏國有資產的國企老總明天就將踐踏所有的民營企業。

　　我們的企業改革，我們的公司上市，到**后獲益的**多也就是社會幾千萬人而已，而全社會13億人口要負擔起這一改革過程中產生的成本。當然，不能說現在的股份制改革完全沒有效，但是股改之后，如果沒有信托責任的建立，將產生進一步破壞政府信用的行為。

　　為什么一個制度在國外能夠運行非常成功，到中國來后就讓我們承擔了負面因素？因為西方資本主義的成功，是一個法治化的成功，有一個法治化推行手段讓社會每一個參與者都在這個法律制度里面活動。中央政府依靠法治化建設，所推行的游戲規則才能夠確保每一個參與者的利益，而當參與者利益被確保以后，中產階級才能興起，才能實現社會的民主自由。一旦跳過法律制度所推行的發展，所帶來的就是無游戲規則的市場混亂。

　　中國股市缺乏的就是一個法治化的游戲規則，更缺乏的是一個嚴刑峻法的管理者。而法治化的目的，不是打擊股市，而是為了保護股票市場真正的參與者——中小股民。這就是法治化在股票市場的作用，當然還有其他的作用。法治化的建設必須先規范政府行為，才能規范社會各界的行為。

　　法治化建設的缺失同樣導致目前的中國的銀行改革存在著問題。銀行如何管理，主要看全民經濟素質和法治建設環境。也就是說，全民經濟素質和法治化建設，是銀行能否經營得好的兩個重大因素。銀行改革本身是一個系統工程，在一個法治落后、騙子橫行的地方絕對不可能有好銀行出現。現在，很多人向銀行借錢就沒有想到要還，是整個社會土壤出了問題，造成銀行今天的狀況。更嚴重的問題在于，我們沒有一步一個腳印地去解決問題。我們中國人是非常浮躁的團體，一提到股份制改革馬上想到的就是上市。而上市是一個很好地逃避責任的方式。

　　為什么今天有那么多外國銀行來收購中國銀行？毋庸置疑，今天中國的經濟素質與過去相比是越來越高，中國法治化建設也逐步在推行，這才是銀行改革成功的關鍵。我要是老外的話，我一定在中國的銀行做得**差的時候來收購這個銀行。等到全民經濟素質上去了，法治化建設完成了，中國銀行業的問題也就解決了。但是，如果采用現在的改革方式，到時候大家都認為是外國銀行的功勞，其實這是中國法治化體系建設提高的綜合表現。

任何經濟政策都可以調整，包括工業政策、農業政策在內的產業政策都可以調整，只有金融政策，上午犯了錯誤，下午就是上百億、上千億的損失。銀行改革是要推進，但不是靠股改，不是靠上市，靠的是整個社會經濟系統的改革，跟市場經濟法治化的進程都有重大關系，同時，這個改革，必須一步一腳印，把銀行的不良環節逐步改造掉，而不是趕時髦只顧吸引外國投資者，甚至按照底價賣銀行讓外國人占便宜。

（選自《商務周刊》）

 

發表于 @ 2008年07月16日 22:22:00 |點擊數（）

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